Как пилешката супа за душата оплете титан от частни кредити

Точно преди празника на 4 юли в Съединени американски щати, компанията-майка на американската верига DVD павилиони Redbox беше останала без пари – а най-големият й заемодател – самообладание.

Собственикът на Redbox, групата за издателство, програмиране и храна за домашни любимци Chicken Soup for the Soul, беше подала молба за банкрут по глава 11 с вярата, че съдията може следи преструктуриране на салдото, което му разрешава да понижи част от дълга си от близо 1 милиард $ в опит да избави бизнеса си.

Вместо това, война на думи сред Chicken Soup и неговия заемодател, частната финансова група HPS Investment Partners, избухна: нарушаване, толкоз съществено, че съдията по несъстоятелността в Делауеър подреди компанията да бъде неотложно ликвидирана.

Грозотата шокира даже ветерани в затруднено състояние. Но борбата с пилешката чорба може да е прелиминарен обзор на бъдещето на корпоративните преструктурирания, където един частен заемодател може да упражнява по-силно власт над кредитополучател, в сравнение с е било допустимо преди с по-широко публикувани банкови заеми.

“ Неизбежно е, че ще има прочут брой от тези частни кредитни покупко-продажби, които би трябвало да бъдат преструктурирани “, сподели Андрю Милграм, основен капиталов шеф на Marblegate Asset Мениджмънт, вложител в усложнен дълг, който не е взел участие във банкрута.

„ Без значение какъв брой добър документ или какъв брой добър кредитор сте, фирмите вършат грешки . . . но живееш с следствията. “

Провалът на Chicken Soup е рядко леке ​​върху капиталовия връх на HPS, колос в частната кредитна промишленост, който ръководи активи на стойност 146 милиарда $ и се нарежда за евентуален обществен листване или обвързване с конкурентен частен вложител.

Трудите на Redbox могат да бъдат проследени до 2016 година, когато Apollo Global Management закупи тогавашния компания майка за $1,6 милиарда.

Наемането на DVD чартърен избледняваше в свят, доминиран от Netflix и други стрийминг компании. Но загрижените за цената американци се радваха на удобството на павилионите Redbox, които намираха в хранителни магазини и бензиностанции. Компанията имаше сполучлива стратегия за карти за лоялни клиенти и се похвали с към 40 милиона клиенти.

Въпреки че Redbox беше обиден от пандемични блокирания, които ограничиха холивудските филми, както и персоналното извършване на покупки на хранителни артикули, Apollo го направи обществено притежание на корпоративна стойност от близо 700 милиона $ през 2021 година

Дотогава, HPS беше главният кредитор на Redbox, притежаващ срочен заем от над $300 милиона. Само година по-късно Redbox дебнеше заявление за банкрут, до момента в който не се появи бял рицар: пилешка чорба за душата, която сама по себе си беше станала обществена през 2017 година посредством IPO, подкрепено от хора като артиста Аштън Къчър.

Пилешка чорба за душата произлиза от бестселър книга за самопомощ през 90-те години, която еволюира в издателска компания. Ветеранът медиен бизнесмен Уилям Рухана закупи компанията през 2008 година и скочи във видеопродукция, като в последна сметка Chicken Soup закупи Crackle, започваща компания за видео по поръчка от Sony.

Пилешка чорба и Redbox се сплотиха през 2022 година в договорка за всички акции, оценяваща последната на по-малко от $400 милиона, като по-голямата част от тази цифра се дължи на държания заем от HPS. Инвестиционната компания вля повече пари в новата компания, която се предвиждаше да генерира над 500 милиона $ годишен доход. Apollo бързо излезе от каузи си след затварянето.

От своя страна HPS вярваше, че няма различен избор с изключение на да поддържа обвързването. Redbox към момента не се беше възстановил от пандемията и не беше ясно каква стойност би донесъл бизнесът при банкрут, като се има поради, че пазарите бяха блокирани, защото Федералният запас нападателно увеличи лихвените проценти.

„ Опитахме се да ги подкрепим, “, сподели един от участниците в договорката. „ Опитахме се да бъдем отстъпчиви, дадохме време на [Redbox] да се оправим и по-късно загубихме религия. “

В месеците след приключването на договорката Redbox-Chicken Soup обаче връзката сред HPS и пилешката чорба започнаха да се утежняват.

Рухана се убеди, че HPS желае да завърти винтовете на пилешката чорба, вместо да извърши проекта за напредък, който компанията имаше даде обещание на обществените акционери по време на сливането.

Главният изпълнителен шеф вярваше, че HPS неведнъж е отрязала опциите за набиране на избавително финансиране, защото резултатите се утежниха, с взор върху изземването на хилядите заглавия във филмотеката на Chicken Soup, който включваше класики като The Little Rascals. Смята се, че библиотеката коства към 180 милиона $, съгласно човек, осведомен с оценката.

HPS обаче стартира да се тревожи за Rouhana и стартира да упорства за диалог с висши ръководители, с цел да се обърне внимание на неприятното финансово показване на Chicken Soup. Фирмата счита, че информацията, нужна на HPS, с цел да реши по какъв начин се показва бизнесът, е била укривана.

Проблемите избухнаха нескрито преди година. Без нов заем Chicken Soup не можа да обезпечи филми, когато те започнаха да се връщат в боксофиса след холивудската стачка през 2023 година, поставяйки бизнеса в смъртоносна серпантина. Междувременно продължи да изплаща дивиденти на привилегировани акционери – в допълнение утежняващо кредиторите.

HPS в последна сметка възрази против заем от $40 милиона, който Rouhana се опита да обезпечи предишния ноември, потвърждавайки, че са й били дадени единствено осем дни, с цел да подпише контракта договорка и не му беше дадена „ никаква информация “.

Бизнесът до тогава беше във въртене: загубите през 2023 година набъбнаха съвсем шест пъти по отношение на миналата година до $637 млн., когато се включват обезценките на активи. HPS сподели на Chicken Soup, че би трябвало да се приготви за банкрут през ноември. Вместо това Rouhana продължи да търси капитал.

HPS отстъпи и сподели, че ще направи 60% понижение на позицията си, в случай че Rouhana успее да предложи 200 милиона $, с цел да изплати дълга на HPS. Но нито едно от препоръчаните от него финанси не беше затворено.

„ Имаше модел на обещания, които бяха нарушени “, сподели юристът на HPS в съда.

Въпреки това човек, непосредствен до Chicken Soup, сподели че „ всякога, когато търсеше съдействие от HPS, те се оказваха черна дупка, където споразуменията и предложенията за заеми неведнъж умираха “. Когато подаде молба за неплатежоспособност през юни, тя дължеше на HPS повече от 500 милиона $, в това число лихвите.

Дори по стандартите на несъстоятелност, Chicken Soup подаде молба за банкрут в безредно положение. В деня на оповестяването на банкрута юристът на компанията сподели, че сумата е намаляла до 25 000 $ в банковата й сметка.

Повече от 1000 чиновници не са получавали заплати от седмици. Когато ненадейно се ликвидира, всичките му служащи бяха уволнени и оставени да се блъскат, с цел да получат нужните документи, с цел да потвърдят, че са изгубили работата си. Без подобаваща документи те не можеха да аплайват за компенсации за безработица или за Medicaid.

„ Чувстваме се по този начин, като че ли ни третират като говеда в двор, чакащи кръвопролитие, оставени без никаква помощ “, Ким Суини, който работи като действен административен помощник за Redbox повече от десетилетие, сподели пред съда през юли.

„ Виждал съм доста съществени неприятно ръководство ”, сподели Ричард Пачулски, юрист, който представляваше Chicken Soup откакто първият й юрист по несъстоятелността подаде оставка, по време на чуване на 10 юли. това, което беше направено тук, е незаконно, в случай че би трябвало да бъда доста прям. ”

Рухана сподели пред Financial Times, че HPS е осуетил неговия проект за избавително финансиране и беше виновен за решението за преустановяване вследствие на това. Адвокатите на Rouhana отхвърлиха непозволени дейности или неприятно ръководство.

„ Не съм обмислял разпродажба “, сподели Rouhana. „ По-скоро бях обезпечил нужното финансиране, с цел да продължим да плащаме на нашите чиновници и да поддържаме техните преимущества. За страдание нашият старши заемодател [HPS] стоеше на пътя. ”

Принуждаването на компанията към разпродажба се смяташе за най-хубавия метод за HPS да усили оптимално възобновяване си, сподели човек, осведомен с въпроса. Фирмата се надява в последна сметка да възвърне сред 50-70 % от инвестицията си, цифра, която включва лихвените заплащания и таксите, които към този момент е събрала по заема.

Провалът на Chicken Soup все пак ще опетни върха на HPS - даже в случай че загубите й можеха да бъдат доста по-големи.

Фирмата се възприема като остроумен заемодател, подготвен да поеме комплицирани опасности, които някои от нейните противниците заобикалят.

През юни натрупа фонд от 21 милиарда $, с цел да подсигурява относително рискови заеми – постоянно на компании на прага на преструктуриране или мъчно рефинансиране. Предишната годишна продукция на фонда е върнала 14 % след таксите тази година до края на юни, съгласно лице, осведомено с представянето.

HPS към момента не е постигнала договорка с назначения от съда виновен настойник за надзора на прекъсването на пилешка чорба.

„ Това е неприятна инвестиция за нас “, сподели един човек, осведомен за метода на мислене на компанията. „ Веднъж на всеки 10 години имаме едно от тези. “